当前股市，广大投资者最关注的话题就是中国石油的涨跌表现。作为Ａ股市场第一权重股，中国石油的市场表现直接影响大盘指数，从而成为市场的风向标。本期股民学校，我们特邀知名证券分析师为投资者来谈谈对这个问题的看法。
大盘缘何要看中国石油的“脸色”
据中证指数公司提供的数据，中国石油11月19日计入上证综指时，其所占权重为23.53%，经过连续7个交易日的股价下跌之后，其占上证综指的权重也在21.77%，是当之无愧的 A股市场第一权重股。中国石油这7天累计跌幅为16.15%，而同期上证综指的跌幅也有8.56%。光从这一点上来看，大盘无疑要看中国石油的"脸色"行事。从市值看，"入指"前中国石油总市值为6.14万亿，周二降为5.27万亿，7个交易日就"蒸发"了约8700亿元。
而据测算，中石油股价每涨跌1分钱，对应的会影响上证指数约0.31点，中石油一个涨跌停，大概就会影响到上证综指涨跌约120点。
众所周知中国石油是A股市场最大的大盘蓝筹股，它对其他大市值个股具有估值标杆作用，中国石油股价的下跌将会"感染"到这些个股。事实确也如此，中国石油持续下跌使得一批大盘蓝筹股出现重心下移，中信证券、中国人寿、金融街、保利地产、中国平安、东北证券等品种，近7个交易日的累计跌幅甚至超过中国石油。因此，除了其它基本面因素的调整压力之外，中石油股价的连续下跌，成为拖累大盘指数连续跌破5000点、4800点关口的主要杀手。可以说，中石油带动的大盘蓝筹股的"挤泡沫"行为，是此轮股指调整的直接动力。而上证综指能否止跌走稳，很大程度上也将取决于中国石油什么时间在什么价位上能够获得有效支撑。
中国石油股价为何连续下跌
中石油发行价为16.7元，发行市盈率22.44倍。11月5日上市之前和当日，多家券商研究机构发表新股定价报告，给予中国石油的合理估值目标价位集中在26－35元之间，40元以上是估值极限价位。多家研究机构对上市首日的投资建议是30元以下买入，40元以上卖出。而上市首日，中国石油的开盘价是48.6元，当日收盘价43.96元，换手51.58％。根据统计数据显示，上市首日买入中石油的5大席位中没有一个是机构席位，但卖出中石油的前4名均为机构专用席位，这类席位主要由基金公司使用。之后几天，也是机构席位卖出为主，散户积极入市承接。截至11月22日中石油股东账户数为1659170户，其中散户持有52．6％，中户持有16．5％，而大户持有7．5％，法人账户持有18．3％，机构账户仅持有5．1％。从这些数据我们可以看出，散户不理会机构的估值报告观点，凭着期待中石油再现中国神华上市后高开高走连续多天涨停的想象，一腔热血冲动买入，成为推高中石油股价上市定位严重偏离其合理价值的主要原因。以中国石油48.6元的开盘价计算，其总市值高达11081亿美元，远超世界最大的石油公司埃克森美孚。这样的市值神话，显然是难以为继的。偏高的股价定位，势必会令到中石油走向价值回归之路。当人们看到中国石油高开低走，且机构席位在大量卖出，买盘分散且主要分布在普通席位上的时候，杀跌就成为人们的唯一选择。
中国石油的合理估值是多少
根据最新的报道，大多数私募基金经理均认为，中石油A股上市以后的价格一直被高估，即使下跌至目前的32元仍然不算合理，其合理估值在25-28元左右。更有甚者提出，中石油A股上市以后被狂热的散户所拥趸，实际上其合理估值仅为20元。综合多家基金公司投资总监、基金经理或基金研究员的观点，以周二中石油32.55元的收盘价来看，该股已经进入基金公司估值区间，但部分基金公司坚持认为，中石油只有下跌到30元以下，才能相对其他基金重仓股具有估值优势。基金经理们在评价中石油估值时，将"A-H"比价和30元看作两大重要心理关口。按照周二收盘价，中石油H股价格为14.64港元，A股是H股价格的2.3倍，而中石化的A股只是H股价格的2倍，因此当中石油"A-H"比价达到中石化比价或者小于2时才更有投资价值。由此判断，中石油股价存在跌到30元附近甚至以下价位的机会。在这个价位区间，预期才可能吸引基金为主的机构投资者进行配置，才能有效止跌。
相对应的，如果中石油目前32元价位继续向下探低到30－27元一线，则股市大盘很大可能被拖累跌到4500点上下才能走稳。但因目前32元上下股价距离基金认可的价值区间已经比较接近，而周四大盘在银行股等走强带动下出现反弹，因此，也不排除中石油股价在目前价位逐步走稳的可能。基本可以判断中石油的价值回归之路接近尾声。只要中石油不再继续下跌，大盘就有望逐步走稳形成新的恢复性上涨。也因此，中石油何时止跌回稳已经成为大盘何时见底的一个重要信号。此外，股指期货一旦推出，中国石油将成为一个有力的影响股指期货的工具：可以以较小流通市值撬动庞大总市值。不排除一些投资者可以借助短期操作中国石油价格来影响股指，实现其影响当天股指期货合约价格的目的。但股票价格终将反映其基本面价值。中石油07至09年的盈利增长预期并不高，除非成品油定价机制改革预期高涨，否则中石油未来股价很难突破40倍以上08年市盈率。40元以上套牢的投资者，短中期解套希望不大。笔者倾向于中国石油阶段性合理估值区域在31元至27元，目前股价短期的杀跌动力减弱,价值回归之路接近尾声。不过上档36元左右的前期低点也构成较大压力，未来期望值不宜过高。
